泰兴隆配资中金：看护中国配置外洋跑赢行业评级下调宗旨价至11.63港元

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　　中金发布研报称，看护中国配置外洋（03311）跑赢行业评级，但磋议到港股风险偏好变化，下调宗旨价13.9%至11.63港元，对应2026/2027E5.7x/5.1xP/E，较现时股价有37.0%的上行空间。由于行业竞争有所加重，该行下调2026/2027E净利润10.3%/10.3%至96.6亿元/104.9亿元。现时股价对应2026/2027E

　　4.1x/3.8x P/E。25年公司派息率35%，同比+1.9ppt，对应股息率达7.4%。

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　　公司公布2025年功绩，收入1004.5亿元，同比-4.6%，归母净利润85.9亿元，同比+0.3%，4Q25收入237.0亿元，同比-4.1%，归母净利润31.0亿元，同比-4.6%，功绩低于该行预期，主要由于内地业务营收增速低于预期。2025年内地业务营收同比-3.0%至536.0亿元，毛利率同比+1.4ppt至24.9%，中国香港、中国澳门地区营收分袂同比+5.7%、-57.8%至397.5、33.9亿元，趣富配资毛利率分袂-0.01ppt、+9.1ppt至3.7%、22.7%。

　　由于2024年签约香港新界西堆填区扩建狡计392亿元大额订单，基数较高导致25年香港签单量承压，2025年公司新订立单1702.1亿元，同比-12%。轨则2025年末公司在手未完工订单为3646.8亿元，同比+3%，有望给后续收入增长提供支执。公司强化投资业务盘活，2025年策动性现款流净额10.5亿元，王人集四年为正，收现比初次破裂100%；钞票欠债率71.4%，同比-0.5ppt，净假贷比率68.5%，同比-5.1ppt。

　　公司执续压降步地投资周期，投资向高能级地区围聚，现时已逐步看到现款流及盈利智商转好的奏效。此外，公司坚执科技先行，2025年科技带动类新订立单占比达50.1%，较2021年栽种28.5ppt，在城市更新稳步鼓吹配景下，该行看好MiC给公司带来的高质地发展契机，预测盈利智商及盘活率有望遏抑加强。